，而“融资租借”形式正成为支撑这一扩张的要害力气。摩根士丹利近期发布的陈述《AI：租借未来》（AI:Leasing The Future）指出，在未来三年高达2万亿美元的总本钱出资中，将有高达4000亿美元（占比20%）来源于融资租借。这一趋势不只加快了产能扩张，也为出资者供给了调查

  陈述提醒，融资租借形式答应科技巨子加快产能扩张，优化流动性办理，并确定未来的挑选权。 科技巨子们经过这一种类似债款融资的形式，获取“数据中心外壳”（Data Center Shell），即数据中心的“毛坯房”。 需求咱们来重视的是，这一些企业已发表了价值高达3880亿美元的“已签署但没有开端”的租借合同。 这笔巨大的表外许诺，实质上是未来的“隐形负债”，将在未来数年内逐渐转化为财物负债表上的使用权财物和租借负债。 例如，甲骨文的租借期限最长为15年，而Meta则签订了长达30年的租借合同，反映了不同公司对未来需求的决心和战略差异。

  陈述中心在于分析了两种租借形式的管帐差异。融资租借在经济实质上类似于一笔用债款来购买财物的买卖，其管帐处理也将本钱拆分为折旧（计入运营本钱）和利息（计入财务费用），而本金归还则计入融资活动现金流。 相比之下，运营租借更像传统的“租借”，其租金作为单一的运营费用在损益表中以直线法摊销，且一切现金支付都计入运营活动现金流。 这种管帐处理上的差异至关重要。 办理层在租借期限、续约选项、残值担保等方面的判别，会直接决议一笔租借被划分为“融资”仍是“运营”。 这在某种程度上预示着，两笔经济上十分类似的出资，或许因为不同公司的管帐挑选，而导致其财报上的债款、杠杆率和盈余才能表现出巨大差异。

  关于出资者而言，这种管帐差异最大的“圈套”在于自在现金流（FCF）的核算。 因为融资租借的本金归还被归类于“融资活动现金流”，它不会在传统的“运营现金流减去本钱开支”的FCF公式中表现。 这会形成出资者严峻轻视一个企业的实在本钱投入和再出资率。 各家公司的FCF发表口径并不一致，这种发表的多样性使得跨公司比较变得极为困难。 摩根士丹利主张，出资者为了进行“同口径”（apples-to-apples）的公允比较，并精确评价公司可用于股息和回购的实在“自在”现金，有必要手动调整自在现金流（FCF），将融资租借的本钱投入或本金归还归入考量。 忽视这一调整，或许会对公司的估值和现金生成才能的判别发生严重误差。

  跟着AI技能的加快速度进行开展，对算力的需求出现指数级添加，导致AI基础设施的投入继续添加。 融资租借作为一种灵敏的融资方法，为科技巨子供给了加快扩张的手法。 但是，出资的人要警觉融资租借带来的管帐处理差异，并对公司的财务报表进行深入分析，以精确评价其实在的出资规模和盈余才能。 跟着AI基础设施建造的继续推动，未来几年内，融资租借形式有望在AI范畴扮演更重要的人物。 你以为这种融资形式会给AI职业的竞赛格式带来哪些影响？